Bitcoin jako niezależna klasa aktywów w swoim rozwoju wykazuje, że tymczasowa korelacja z jakimkolwiek aktywem to tylko iluzja. Może być w pewnym okresie silnie skorelowana z akcjami technologicznymi, a następnie w każdej chwili zerwać tę zależność, więc możesz czuć, że to jest sprzeczne. Jeśli postrzegasz to jako czyste, wysoce wrażliwe na płynność aktywo, to odzwierciedla styl akcji beta technologicznych. Jeśli postrzegasz to jako cyfrowe złoto, to rzeczywiście w ostatnich atakach rakietowych w Iranie wykazało odporność, można też powiedzieć, że jest obojętne... Głównym powodem jest to, że w ostatnich cyklach starzy gracze stopniowo się wycofali, a nowe instytucje weszły na rynek, struktura nabywców jest całkowicie inna niż wcześniej. Korelacja BTC jest zasadniczo zależna od reżimu. Trudno jest traktować to jako aktywo o stałym beta, różne cykle, różne narracje, a logika wyceny BTC w kontekście fałszywego uzdrowienia również jest inna. W 2021 roku było to lewarowane beta technologiczne, a pod koniec 2023 roku do 2024 roku przybiera postać cyfrowego złota. To pokazuje, że BTC nie zostało jeszcze całkowicie uchwycone przez żaden pojedynczy framework, jego wycena wciąż w dużej mierze zależy od tego, kim są marginalni nabywcy i jaką logiką się kierują przy zakupie. Gdy dominujące przepływy kapitałowe to makro turyści i fundusze hedgingowe, zachowuje się jak aktywo ryzykowne. Gdy dominującą narracją jest przechowywanie wartości i portfel ETF, zachowuje się jak złoto, rozumiesz? AI i wojny nie wpłyną bezpośrednio na Bitcoin. Ale jedno jest pewne, obie te rzeczy będą skłaniać rządy do dalszego drukowania pieniędzy. Wojna → drukowanie pieniędzy, wzrost wydatków wojskowych prowadzi do zwiększenia deficytu budżetowego, zwiększenia podaży obligacji skarbowych, jeśli rynek nie będzie w stanie tego wchłonąć, ostatecznie bank centralny będzie musiał w jakiś sposób zmonetyzować, kontynuowanie nazywania tego QE jest niemożliwe, ale niezależnie od tego, jak to nazwiemy, istota działania to drukowanie pieniędzy. W historii każda poważna konfrontacja towarzyszyła ekspansji monetarnej, prawie nie ma wyjątków. AI → drukowanie pieniędzy, wyścig zbrojeń AI wymaga wsparcia polityki przemysłowej, subsydia fiskalne w stylu ustawy CHIPS, inwestycje w infrastrukturę centrów danych, modernizacja infrastruktury energetycznej, to wszystko jest napędzane przez finanse, co zwiększa deficyt. Z drugiej strony, jeśli AI spowoduje masowe zastąpienie siły roboczej, rząd może być zmuszony do wprowadzenia jakiejś formy transferu dochodów lub UBI, co również jest ekspansją fiskalną. Oczywiście istnieje siła przeciwną, którą warto zauważyć, jeśli AI rzeczywiście znacznie zwiększy wydajność, teoretycznie jest to deflacyjne, mniej nakładów przynosi więcej rzeczy. Ale z obecnej rzeczywistości politycznej i ekonomicznej, korzyści z wzrostu wydajności prawdopodobnie zostaną zniwelowane przez polityczne naciski na redystrybucję, a netto efekt wciąż będzie ekspansyjny. AI i wojny nie wpływają bezpośrednio na fundamenty BTC, ale obie będą katalizować dalsze powiększanie deficytu budżetowego, a powiększający się deficyt ostatecznie prowadzi do wzrostu podaży pieniądza. BTC jako aktywo o stałej podaży w tym kontekście ma jasne długoterminowe położenie. Prawdziwe ryzyko nie polega na tym, czy będzie drukowanie pieniędzy, ale na czasie. Jeśli przed drukowaniem pieniędzy najpierw doświadczymy cyklu zacieśnienia kredytowego lub kryzysu płynności, na przykład na początku recesji, to BTC może najpierw zostać ściągnięte przez emocje risk-off, a dopiero potem przyjść odbicie związane z reakcją monetarną. W latach 70-tych złoto, mimo że było w wielkim rynku byka, miało bardzo bolesne korekty w międzyczasie... Pamiętaj o tym.